伴隨著熱錢的不斷涌入，“熱錢”這一概念變得炙手可熱，對入華熱錢的估值數(shù)字也是一個高過一個——最新出爐的數(shù)字，高達(dá)1.75萬億美元，幾可與我國目前的外儲存量等量齊觀。
昨日，社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家張明在社科院網(wǎng)站上發(fā)表報告指出，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，中國資本市場上的熱錢數(shù)額驚人，已高達(dá)1.75萬億美元，這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。
雖然專家們普遍表示，目前對于熱錢的所有研究均為理論估值，但是，我國資本市場存在大量熱錢并已形成對我國金融安全的隱患。
那么，如此巨額的熱錢是如何進(jìn)入我國的，它們正流向哪里，我國又該如何應(yīng)對這場博弈難題？值得深思！
估算：采用新模型
張明在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時強(qiáng)調(diào)，其此番研究結(jié)論之所以會與其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)差異，主要是模型假定有所不同。一是豐富了對熱錢內(nèi)涵的定義，將熱錢在中國的盈利，也就是高達(dá)5000多億美元的數(shù)額，也算入熱錢本身的范疇；二是對熱錢的估算時間，一般是從2005年計起，此次研究則將起始時間前移至了2003年；三是在推算過程中采取了高估原則；四是在對外匯儲備增加額進(jìn)行調(diào)整時，還綜合考慮了匯率變動、儲備投資收益、央行對中投公司的轉(zhuǎn)賬等一系列因素。
來路：易借道外貿(mào)
饒是如此，超出全球外儲量最大國外儲總額4%的熱錢規(guī)模，無法不令人感到震撼。上述報告詳細(xì)討論了通過外貿(mào)及FDI(國外直接投資)進(jìn)入我國的熱錢數(shù)目：2007年通過外貿(mào)途徑進(jìn)入我國的熱錢有1835億美元，而FDI未匯出利潤及折舊(可視為熱錢的長期投機(jī)性資金)則高達(dá)706億美元。
日信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐海洋向本報記者表示，熱錢通過外貿(mào)進(jìn)入我國是比較容易操作的，例如，可以通過虛假貿(mào)易、不合理報價的手段來向外匯管理局申請較高的核銷數(shù)額，從而將多余的部分轉(zhuǎn)投資本市場。
而在FDI中，熱錢混雜著對機(jī)器設(shè)備、技術(shù)評估、商標(biāo)產(chǎn)權(quán)等方面的投資，其進(jìn)入資本市場的情況更為多見?！斑@些在各國的資本市場都會發(fā)生，而且熱錢的操作簡單，國家的監(jiān)管卻非常困難，想要完全杜絕，幾乎是不可能的。”
商務(wù)部研究院研究員梅新育則對記者表示，通過這些領(lǐng)域進(jìn)入的熱錢，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，會在我國長期投資，并顯現(xiàn)不出熱錢本身的特質(zhì)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)波動時，它們就會成為“驚弓之鳥”，快速撤退。
去向：或流入民企
“如果真的存在這么多熱錢，并突然從我國資本市場比如樓市、股市中撤出，將會對經(jīng)濟(jì)造成巨創(chuàng)。”徐海洋指出，“日本當(dāng)年就是因?yàn)闊徨X快速、大規(guī)模撤出，引發(fā)了20多年的衰退，在此之前的發(fā)展成果隨著外資撤出都流到了國外，其國民反而沒有真正享受到經(jīng)濟(jì)增長的果實(shí)?！彼J(rèn)為，雖然這種情況在我國發(fā)生的可能性較小，但也必須防范。
張明表示，自從去年我國房地產(chǎn)市場、股市開始走低后，從理論上講，熱錢作為套利性資產(chǎn)，是一定會從這些領(lǐng)域撤出的。但奇怪的是，從我國目前的國際收支數(shù)據(jù)來看，外資仍然是呈現(xiàn)流入態(tài)勢。這不得不引人猜想，這些熱錢，究竟去了哪里？
張明認(rèn)為，一種可能是回到了我國境內(nèi)的商業(yè)銀行中。由于人民幣兌美元升值形成的利差，熱錢如果“乖乖”地呆在商業(yè)銀行，每年也可以坐享12%的無風(fēng)險收益，這在全球不景氣的經(jīng)濟(jì)背景下，不失為一個比較誘人的數(shù)字。
另外一種可能，就是熱錢流向了我國沿海地區(qū)的民間借貸市場。外資通過向民營企業(yè)貸款，享受高額回報。而由于我國不允許高額借貸，因此熱錢很可能設(shè)法通過各種方式逃過監(jiān)管。例如，同民營企業(yè)簽署短期的股權(quán)并購合同，外資首先購買民營企業(yè)一定數(shù)額的股權(quán)，在數(shù)月后，再由民營企業(yè)從外資銀行處回購更大數(shù)額的股權(quán)，從而達(dá)到熱錢套利的目的。而目前在我國，這些資本回購、以及在回購中出現(xiàn)的資產(chǎn)溢價都是合法的。
