環(huán)顧A股市場兩千家上市公司，像漢王科技（002362，SZ）這樣，高管們以最快速度、最大數量、最多人數全面拋售自家公司的股票，實為罕見。

    究竟有什么理由，讓高管們義無反顧地一致減持？熟知經營情況和盈利情況的高管們，為何對漢王的股價不看好到了如此地步？要知道，拋售時的漢王股價，已經從175元暴跌至75元，跌幅高達58％，正處于歷史最低價附近，而高管們拋售起來并不手軟。

    但，后來發(fā)生的一切，卻證明高管們的決策英明無比，因為暴跌的噩夢才剛剛開始。

    跟看到底牌的人博弈，結局將會如何？如果得不到法律的保護，這就是赤裸裸的搶劫和掠奪。

    高管頂格減持 躲過多重利空

    3月18日，漢王科技發(fā)布2010年年報。全年總收入突破12億元大關，較2009年增長112.71%；實現凈利潤8790.16萬元，同比增長2.69%；基本每股收益達到0.88元。

    這樣一份年報，無疑打消了外界對公司主導產品電紙書抱有的擔心。尤其是營收沖上12億元實現翻番增長，顯示在整個主營業(yè)務收入中占比超過7成的電紙書，在下半年依然銷售良好。

    關于新一年度主業(yè)發(fā)展預期上，漢王雖然承認電紙書市場競爭日趨激烈，但言辭中依然對自己作為份額第一的行業(yè)龍頭頗具信心，并未提示業(yè)績大幅變臉的風險。

    這份年報對漢王科技股價的提振效果立竿見影。3月18日年報公布后，開盤僅十多分鐘后，大量買單涌進，直接推動漢王股價呈90度飆漲，短短三分鐘漲幅就逼近6%！之后雖然有回落，但在當天大盤上漲乏力的環(huán)境下，漢王最終以漲2.38%報收。

    不過，令人意想不到的事，接踵而來。

    3月21日，漢王科技9名現任高管集體減持手中股份！減持數量從4.5萬股～30.1萬股不等，9名高管在當天合計減持了120萬股自家股票。

    消息一經深交所披露，市場一片嘩然，令市場驚訝的有三大原因。

    首先，是選擇第一時間減持。根據證監(jiān)會規(guī)定，定期報告披露前一個月為窗口期，期間上市公司高管不得對自家公司股票進行操作，9名高管的股票是在今年3月4日解禁的，而年報于3月18日（周五）披露，所以3月21日（周一）是實質意義上的首個解禁日，因此漢王科技這9名高管是在窗口期剛一結束就立即進行減持！

    其次，是以流通上限頂格減持。據記者統計，9名高管中除副總經理張立清之外，其余8位高管的減持量恰好為持股量的25％，為何如此巧合？原來，證監(jiān)會頒布的《上市公司董事、監(jiān)事和高管所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》規(guī)定，A股上市公司高管每年最多只能減持25％的持股，那么，漢王科技的8位高管并非碰巧減持25％，而是同時選擇了以最大額度頂格減持，他們把2011年全年的減持額度用光了。

    第三，是擁有流通權的高管全部選擇減持。據《每日經濟新聞》記者了解，截至目前，漢王科技只有9位高管取得流通權，也就是說，擁有流通權的高管全部選擇了減持。

    環(huán)顧A股市場的上市公司，像漢王科技這樣，高管們以最快速度、最大數量、最多人數全面拋售自家公司的股票，實為罕見。

    雖然賣在了75元（未復權）當時的歷史最低價，但，后來發(fā)生的一切，卻證明高管們作出的決策正確無比，因為暴跌的噩夢才剛剛開始。

    4月18日，漢王股價暴跌6％，收于66.61元。當晚，漢王發(fā)布利空：一季報預虧，將虧損4000萬元～5000萬元，相當于去年全年一半的凈利潤！

    4月19日，漢王繼續(xù)大跌9.82%，收于60.07元。

    4月25日，漢王再度跌停，收于53.78元。

    4月28日，10轉增10股，股價仍然下跌4.78％，收于25.7元。

    4月30日，漢王又發(fā)利空：中報預虧9000萬～9800萬元。此時的股價最低已跌至23.90元，并且?guī)缀趺刻於荚趧?chuàng)出新低。

    5月17日，漢王再發(fā)利空：對主營產品電紙書大幅降價，降價幅度在15％～40％，同時計提3000萬元～4000萬元的存貨跌價準備，導致2011年上半年業(yè)績出現較大虧損。

    昨日，漢王科技收盤價為21.35元，再創(chuàng)上市以來的歷史新低。與高管們集體減持時相比，股價已經暴跌了43％，而這僅用了不到兩個月時間。

    與“英明”的高管們相比，二級市場上持有漢王科技的普通投資者，卻難逃大幅虧損、深度套牢的厄運。

    人們不禁要問，究竟是什么促使高管集體作出頂格減持的決定？是什么使高管們堅信：地下室下面，還有十八層地獄？3月21日，大舉拋售的高管們，是否已經知道后面即將發(fā)生的系列重磅利空？

    要回答這一連串的問題，我們還需回到漢王科技的主營業(yè)務——電紙書上，該業(yè)務占到漢王銷售收入的75％。

    一季報突然變臉年報只字未提

    毫無疑問，一季報突然業(yè)績變臉，是導致漢王股價暴跌的直接原因，若能早日獲悉這份信息，相信眾多投資者都會提早作出拋售的決定。漢王在3月18日的年報中，對業(yè)績變臉只字未提，一季報虧損的最早披露，是4月19日姍姍來遲的預虧公告。

    業(yè)績變臉，究竟始于何時，高管們是何時知道的？這成了需要首先核實的問題。

    漢王科技在一季報預虧公告中給出的業(yè)績變臉理由為：作為主導產品的電紙書銷量、價格雙雙出現明顯下滑。那么，電紙書銷量、價格雙下滑是從何時開始的？

    《每日經濟新聞》記者經過多方調查，向北京、上海、廣州三地的漢王授權經銷商了解電紙書產品的銷售變化情況。

    在采訪中記者了解到，電紙書價格、銷量雙降并不是發(fā)生在今年3月18日年報披露之后，而是自去年第四季度就已經出現。漢王廣州授權經銷商告訴記者，從去年12月開始，他代理的漢王電紙書就賣不動了；每個月一般就賣出幾臺，拖累自身連鋪租都交不起，情況相當慘淡。

    同時，從漢王公布的財報數據看，也證明了經營情況的惡化早已發(fā)生。去年第三季度，凈利潤僅為1314萬元，環(huán)比下降71％，每股經營性現金流量為-0.94元；去年第四季度的凈利潤為-1212萬元，每股經營性現金流量竟然為-2.93元；今年一季度凈利潤為-4618萬元，每股經營性現金流量為-0.6元。

    由此可見，業(yè)績的惡化從去年第三季度已經露出端倪，第四季度就已經開始爆發(fā)，到了今年一季報變得更加惡化。所以，一季報業(yè)績變臉，并非突然發(fā)生的，而是早有苗頭。

    那么，漢王3月18日披露的年報，是否應該提示一季報的業(yè)績風險呢？

    注會：一季報變臉年報必須披露

    3月18日，整個一季度只剩下13天就結束了，上市公司會不知曉經營情況的惡化程度？高管們會不清楚業(yè)績即將巨虧的風險？

    業(yè)內注冊會計師認為，漢王科技的主營業(yè)務很清晰，盈利模式也簡單，除非高管長期休假，否則不應該出現不知情的情形。

    北京一大型會計師事務所的注會告訴《每日經濟新聞》記者，據他參與上市公司定期報告審計工作的經驗看，季報雖然不需要注冊會計師到公司現場審計，但3月中下旬上市公司財務部門應該已開始內部編制報表；此外作為漢王這樣的消費電子類公司，自身產品銷量、售價每個月都會有數據，公司經營團隊對業(yè)績情況是心中有數的。

    那么，一季度即將業(yè)績變臉的信息，漢王是否應當在3月18日年報中進行披露？《每日經濟新聞》就此將求證，多位注冊會計師均給予肯定回答，“按照財政部 《企業(yè)會計準則》規(guī)定，上市公司應該在年報的資產負債表日后非調整事項部分，披露自身一季度業(yè)績可能出現巨虧的信息?！?/p>

    所謂資產負債表日后事項，是指資產負債表日至財務報告批準報出日之間發(fā)生的有利或不利事項。多位注冊會計師指出，就漢王的案例來說，其資產負債表日為2010年12月31日，財務報告批準報出日為年報發(fā)布時的2011年3月18日，因此這期間公司業(yè)績的急劇惡化，應當在資產負債表日后非調整事項部分加以說明。

    記者又查閱了由財政部編寫的《企業(yè)會計準則講解》（以下簡稱 《講解》），當中明確：“……資產負債表日后發(fā)生的非調整事項，雖然與資產負債表日存在狀況無關，也不應當調整資產負債表日的財務報表，但有的非調整事項對財務報告使用者具有重大影響，如不加以說明，將不利于財務報告使用者作出正確估計和決策，因此，資產負債表準則要求在附注中披露‘重要的資產負債表日后非調整事項的性質、內容，及其對財務狀況和經營成果的影響’?！?/p>

    而應當以附注形式披露的事項共有8項，其中就包括“資產負債表日后發(fā)生巨額虧損”，《講解》中明確表示“資產負債表日后發(fā)生巨額虧損將會對該企業(yè)報告期以后的財務狀況和經營成果產生重大影響，應該在報表附注中及時披露該事項?！?/p>