????1998年的“積極財政政策”含有為改革埋單的成分，今年的經(jīng)濟(jì)刺激計劃要更為單純一些

????刺激措施更像是強心針，而不是治本之良藥。中國經(jīng)濟(jì)的根本出路在于大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)

????跟美國7000億美元的救市計劃相比，中國4萬億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激計劃在著力點上有著顯著不同

????11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，中國將采取十大措施，在未來2年內(nèi)投資4萬億元，以刺激經(jīng)濟(jì)。會議第一次采用“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”來描述中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并罕見地用“出手要快、出拳要重、措施要準(zhǔn)、工作要實”要求執(zhí)行新的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。

????該消息于9日正式公布后，A股市場在其后的一周中連續(xù)上漲，甚至帶動了海外股票市場的上揚。

????這是1998年以來中國再一次實行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。

????從文字表述來看，兩次在財政政策上是一致的，都是“積極的財政政策”，就是擴張性的財政政策。貨幣政策上則有所不同，1998年實行的是“穩(wěn)健的貨幣政策”，而今番則是“適度寬松的貨幣政策”。這一方面顯示了本次經(jīng)濟(jì)刺激計劃在力度上可能要強過上一次，另一方面大概也有吸取上一次經(jīng)驗教訓(xùn)的意思：伴隨著擴張性的財政政策的如果是“穩(wěn)健的貨幣政策”，等于一邊加油門，一邊踩剎車，造成政府財政投資擠壓民間投資的結(jié)果，此長彼消，結(jié)果是投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，而總量的增加則有限(1998年，中國固定資產(chǎn)投資總額為2.85萬億元，增長14.1%，其中，國有經(jīng)濟(jì)投資1.57萬億，增速高達(dá)19.6%)；而“適度寬松”的貨幣政策與“積極的財政政策”搭配，應(yīng)該更能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。

????過去的十年，中國經(jīng)濟(jì)取得了顯著的增長。1998年，中國的GDP為7.955萬億，財政收入為0.99萬億元，財政赤字為922億元，大約占財政收入的10%；而今年，預(yù)計GDP將為27萬億左右，約為1998年的340%，預(yù)計財政收入將會突破6萬億元，約為1998年的600%。財政手上的錢明顯地多了，所謂“長袖善舞”，財政政策的空間也明顯地要比1998年大不少。比如，如果財政赤字保持1998年的水平，僅赤字一項，就有6000億的空間。

????1998年的時候，國企改革、房改、醫(yī)改、糧改等都在次第推出，與這些改革相伴隨的是下崗、財政支出顯著增加(其中最明顯的是當(dāng)年發(fā)行2700億的特別國債，注資幾家國有銀行以促進(jìn)其改革)。從這個意義上來說，1998年實行的“積極財政政策”一方面是應(yīng)對亞洲金融危機，一方面是為多項改革措施埋單(當(dāng)然，還有為此前幾年過于嚴(yán)厲的緊縮政策做補償?shù)囊馕?。

????從目前的情況來看，本輪“積極財政政策”是更為單純的刺激經(jīng)濟(jì)，不含有支付改革成本的意味。說到成本，它更多地是為中國過去幾年來形成的經(jīng)濟(jì)增長模式付出代價。這個模式是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴第二產(chǎn)業(yè)，形成遠(yuǎn)超過本土市場需求的巨大產(chǎn)能，這些產(chǎn)能必須依賴外部市場來消化，于是形成巨額外匯儲備。外部市場一有風(fēng)吹草動，或者國際貨幣發(fā)生突變，都會嚴(yán)重地影響到中國經(jīng)濟(jì)。

????當(dāng)外部市場發(fā)生變化的時候，把目光投放到國內(nèi)是一個現(xiàn)實的選擇。而當(dāng)企業(yè)還正在為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而自顧不暇、無意增加投資的時候，用財政投資來帶動經(jīng)濟(jì)也是一個合理的選擇。

????但是，需要注意的是，這只是在非常時期的非常舉動：鐵路、高速公路什么的反正遲早要建，既然現(xiàn)在看不到好的項目，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動力，政府出面提前把它們建了，可以避免經(jīng)濟(jì)一下子滑落得很厲害。需要強調(diào)的是，它是經(jīng)濟(jì)的強心針，卻非治本。

????從長期來看，中國需要做的事情是放手發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。那是一個既可以解決大量就業(yè)問題，又有強大需求的產(chǎn)業(yè)。

????另外，減稅雖然看起來不是那么“積極”的財政政策，但是它對經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展要勝過政府自己直接投資：從長期來看，政府把錢從社會收上來，然后又自己去投資，當(dāng)然不如少收點錢，讓社會自己去投資。

????當(dāng)然，在本次公布的十大措施中，減稅也是其中之一：改革原有的增值稅，據(jù)稱可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。跟4萬億的計劃比起來，這個減稅計劃還是顯得小了點。

????作為對比，在美國7000億美元的救市計劃中，減稅的額度為1500億美元，所占比例超過20%。

????比較這兩個版本的救市計劃是個很有意思的題目。

????“美國版”救市計劃很有美國特色。7000億美元的計劃是財政部向國會提出的，結(jié)果第一次投票的時候還被眾議院給否決了，逼得財政部數(shù)易其稿，中間拉拉扯扯地搞了半個來月，計劃才得以通過(上文提到的1500億美元減稅就是后來增加的內(nèi)容)。遠(yuǎn)不能做到“出手要快”。

????不過，中國雖然占了出臺計劃效率高的好處，投資效益是否也高就難說了。從上一輪“積極的財政政策”來看，這樣的擔(dān)心并非杞人憂天。顯然，中國決策者已經(jīng)意識到了這個問題。11月16日，中央深入學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀活動領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)出通知，強調(diào)擴大內(nèi)需必須防止重復(fù)建設(shè)，防止一哄而起盲目鋪攤子上項目。

????從數(shù)目字上來看，4萬億元人民幣和7000億美元確有一比。不過，細(xì)究起來，差別還是蠻大的。

????美國的7000億美元是聯(lián)邦財政和聯(lián)儲拿錢，并采取注資、減稅等方式來實現(xiàn)。簡單地說，出錢的是政府，真正花錢的還是企業(yè)，政府只是用財政的錢換了企業(yè)的股票，未來可以擇機套現(xiàn)走人。

????而中國的4萬億顯然不可能全部來自中央財政，而是“中央財政+地方財政+民間投資”構(gòu)成的，目前還不清楚中央政府、地方政府以及民間投資將會是個什么比例。

????另外一個明顯的區(qū)別在投資樣式上。中國采取的主要樣式估計不是向哪個企業(yè)注資、買它的股票，而是自己親自上馬，上項目、鋪攤子。我想，如果能在樣式上動一些心思，做一些改革，或許將會更有利于投資的效率。（陳濤）