今后，像南方證券那樣輕易挪用20多億國(guó)債回購金的事將不會(huì)再出現(xiàn)。近日，上交所出臺(tái)了《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》)，擬對(duì)質(zhì)押式回購制度實(shí)施重大變革。業(yè)內(nèi)人士表示，《細(xì)則》基本消除了券商非法挪用客戶債券在制度和技術(shù)上的漏洞，一旦頒布實(shí)施，動(dòng)輒數(shù)億元的券商挪用客戶債
券事件將成為歷史。不過，業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，要想徹底解決券商債市違規(guī)，不僅要在制度上嚴(yán)加限制，拓寬其融資渠道也是必不可少的。
新規(guī)突出三方面革新
券商挪用客戶債券一直是我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的毒瘤，從2003年起我國(guó)就開始對(duì)違規(guī)展開了嚴(yán)查，新華證券、南方證券紛紛折戟。盡管陸續(xù)出臺(tái)了一些新規(guī)，但由于并沒有從根本上解決國(guó)債違規(guī)回購的制度漏洞，券商違規(guī)事件治標(biāo)未治本。
上交所此次出臺(tái)的《細(xì)則》無疑是將保護(hù)之“劍”揮向了券商的“黑手”。該《細(xì)則》主要包含了債券現(xiàn)券和質(zhì)押式回購兩部分內(nèi)容，債券現(xiàn)券部分基本上是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則的梳理，而質(zhì)押式回購部分則對(duì)目前實(shí)行的回購制度進(jìn)行了三方面的重大革新。
首先是引入了質(zhì)押庫制度。新回購方案要求回購交易的融資方在進(jìn)行回購申報(bào)前必須申報(bào)質(zhì)押券，作為質(zhì)押券的現(xiàn)券實(shí)行“轉(zhuǎn)移占有”。即投資者必須指明哪些現(xiàn)券作為質(zhì)押券這些債券被過戶到質(zhì)押庫中。
其次是要求按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。在新回購制度中，回購交易必須按照賬戶申報(bào)并且，結(jié)算公司按照證券賬戶核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存，防止質(zhì)押券的挪用和串用。
此外，交易系統(tǒng)還要對(duì)回購交易進(jìn)行前端檢查。只有在標(biāo)準(zhǔn)券足額的情況下，回購申報(bào)才有效。這意味著，投資者在進(jìn)行回購融資前，必須首先申報(bào)足額的質(zhì)押券，否則不能進(jìn)行回購交易。
雙保險(xiǎn)斬?cái)嗳踢`規(guī)黑手
對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院郭田勇教授表示，新規(guī)的三大變革都會(huì)對(duì)債市發(fā)展起到積極的作用，其中將原來的席位清算改為賬戶清算尤為引人注目。由于“席位聯(lián)合制”的交易和清算模式長(zhǎng)期以來，因?yàn)樽屓痰倪`規(guī)回購有機(jī)可乘而飽受詬病，因此，郭田勇指出，此次將做出重大調(diào)整，反映了監(jiān)管層對(duì)于完善債券市場(chǎng)制度建設(shè)，發(fā)展債市的決心。
郭田勇表示，細(xì)則規(guī)定在回購交易按照證券賬戶進(jìn)行的基礎(chǔ)上，交易系統(tǒng)還要對(duì)回購交易進(jìn)行前端檢查，只有在標(biāo)準(zhǔn)券足額的情況下，回購申報(bào)才有效。這意味著，投資者在進(jìn)行回購融資前，必須首先申報(bào)足額的質(zhì)押券，否則將不能進(jìn)行回購交易。
“前端檢查與賬戶清算，就像防范券商違規(guī)的雙保險(xiǎn)，對(duì)保護(hù)債券市場(chǎng)投資者利益至關(guān)重要”，郭田勇說。
治本之道在于擴(kuò)大券商融資渠道
總的來看，回購抵押庫制度、席位清算改賬戶清算都使交易所債券市場(chǎng)投資者的資產(chǎn)安全性在制度上有了根本的保障，也基本消除了券商非法挪用客戶債券在制度和技術(shù)上的漏洞，也解決了銀行進(jìn)入交易所國(guó)債市場(chǎng)的最大障礙和隱患。不過，郭田勇指出，徹底解決券商違規(guī)，拓寬其融資渠道同樣不可缺少。他建議，未來的各種政策和資源，如發(fā)行短期融資券、獲得注資、專項(xiàng)貸款以及新產(chǎn)品的發(fā)行應(yīng)向獲得相關(guān)資格的優(yōu)質(zhì)券商傾斜。此外，擴(kuò)大企業(yè)債發(fā)行規(guī)模也是一個(gè)重要途徑。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所巴曙松也表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)債回購問題的解決，依賴于證券公司融資渠道的拓寬和融資模式的多樣化。
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券商挪用客戶債券大事回放
2005年11月 華夏證券被查出挪用26億元國(guó)債回購曝光。
2004年12月 由于大鵬證券涉嫌盜賣托管國(guó)債6000萬元被查封委托理財(cái)賬戶。
2004年1月2日 南方證券被政府行政接管，原因之一是發(fā)現(xiàn)20多億元的國(guó)債回購黑洞。
2003年12月5日 新華證券被證監(jiān)會(huì)關(guān)閉，20多億元的違規(guī)國(guó)債回購是重要原因。
近些年因違規(guī)挪用客戶債券被證監(jiān)會(huì)關(guān)閉、托管的券商還有：因?yàn)?.8億元違規(guī)國(guó)債回購，首上券商斷頭臺(tái)的鞍山證券；因?yàn)?4億元虛假國(guó)債案，大連證券被關(guān)閉；富友證券39億元國(guó)債回購毀了“農(nóng)凱系”；而愛建證券生前曾挪用20多億元國(guó)債回購資金炒港股；佳木斯證券、珠海證券也皆因大量進(jìn)行違規(guī)國(guó)債回購走上不歸路。（記者
劉杰）
