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最近，有關聯(lián)通組籌銀團貸款和發(fā)行債券的消息不絕于耳，本周更有消息說，聯(lián)通集團擬在今年發(fā)行的百億元企業(yè)債券將被停止或延后。對此，聯(lián)通有關人士表示，聯(lián)通集團目前正在積極探索各種融資渠道，至于坊間流傳的種種融資方式，“只在研究過程之中”，具體細節(jié)有待“在監(jiān)管機構的要求下發(fā)布公告”。
早
在去年年底，中國聯(lián)通集團董事長楊賢足就透露，聯(lián)通已將申請發(fā)行企業(yè)債的文件遞送給國家相關部委，預計2003
年能夠順利發(fā)行聯(lián)通歷史上第一筆企業(yè)債。今年4月，在中國聯(lián)通業(yè)績介紹會上，聯(lián)通集團副總裁、A股上市公司董事佟吉祿表示，“集團公司力爭完成100億元的發(fā)債規(guī)模，目的是用于C
DMA 網絡的建設”。
但目前，這一計劃有可能遭遇障礙。據聯(lián)通人士估計，這可能是“國家宏觀調控的結果”。
今年以來，央行已連續(xù)8次發(fā)行票據，央行票據是中央銀行為調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證。它由央行發(fā)行，商業(yè)銀行持有，其直接作用是吸收商業(yè)銀行部分流動性資金。央行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據，目的是調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金水平�？陀^上，它也造成了企業(yè)債發(fā)行的緩行。
誠如聯(lián)通有關人士所言，聯(lián)通一直在積極探索各種融資渠道，其對融資的迫切性，在電信四大集團中首屈一指。聯(lián)通既在香港上市，又通過某種復雜的安排，在國內A股上市；既嘗試進行銀團貸款，也不放棄發(fā)行企業(yè)債券的機會。可以說，凡是可行的融資工具，聯(lián)通都有興趣。
因為，聯(lián)通有一個C DMA 網絡，“從聯(lián)通開始建設這一網絡開始，這家公司就一直承受著資金壓力。”北京博達的電信分析師王萌說。
C DMA 的資金壓力來自兩方面，首先，新建C DMA
網絡需要大筆的初期投入。畢竟，聯(lián)通不可能像當初的中國移動那樣，直接從原中國電信那里繼承GSM網絡。另一方面，聯(lián)通在推廣C DMA
時，采用了貼補手機的策略，這也使得聯(lián)通的財務壓力加大。
巨大資金壓力下的聯(lián)通C DMA ，又面臨著移動市場的腹背夾擊�！八拇箅娦胚\營商激烈競爭（包括GSM、 CDMA 和小靈通），資費監(jiān)管也逐漸放開，使C
DMA 的生存環(huán)境已經不能與4年前同日而語。”王萌說，“當然聯(lián)通自身的實力和資金，以及管理水平也有了很大提高�！�
也許是時運不濟，聯(lián)通在海外上市后，適逢全球電信股泡沫破裂，陷入低谷，通過增發(fā)進行再融資并不現(xiàn)實。
而在國內A股市場，聯(lián)通原計劃以每股4元左右的價格發(fā)行50億A股，以求緩解CD
MA后期工程的資金問題。然而，聯(lián)通A股發(fā)行價最終僅為2．3元，募集的資金大打折扣，扣除發(fā)行費用后為112．6 億元，距原計劃尚有較大缺口。
發(fā)行企業(yè)債受阻的傳聞，讓人聯(lián)想到有關聯(lián)通在港籌組銀團貸款的消息。據悉，聯(lián)通香港上市公司擬向海外銀行借貸的資金可能包括三年、五年以及七年期的貸款，目的用于償還以人民幣作為結算貨幣的國內銀行貸款。此前，聯(lián)通主要向國內銀行貸款，但國內銀行貸款利率接近6％，而據說通過招標，折算成人民幣后，海外銀團貸款利率有可能只有5％，這樣，能為聯(lián)通節(jié)省相當多的利息支出。這也可減輕聯(lián)通C
DMA 的財務壓力。
相比銀團貸款，債券的成本更低，在可能的情況下，聯(lián)通絕不可能放棄這一融資方式。
今年對于聯(lián)通來說，是一道必須跨過去的坎。根據聯(lián)通前董事長楊賢足立下的目標：今年，C DMA 業(yè)務新增1140
萬用戶并扭虧為盈；公司現(xiàn)金流由負轉正。
王萌認為，聯(lián)通積極借債并不能用“拆東墻補西墻”來形容，因為電信運營商，尤其移動電信運營商的一個特點就是，前期投入大。而一旦聯(lián)通如楊賢足所言，“達到盈虧平衡”后，就會因為規(guī)模效應而進入較長的回報期。
而且，從今年開始，聯(lián)通在全國范圍內推行“上海模式”，也就是讓渠道商分擔貼補手機的成本，這在一定程度上也能緩解資金的壓力。
新聞晨報/潘田
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