近期股市經(jīng)歷疾風(fēng)暴雨般的下跌，使長線看多的牛市思維遭到重創(chuàng)。有識之士紛紛撰文分析其原因，其中一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家結(jié)論是：暴跌是正常的，擠掉的是泡沫。果真如此嗎？
市盈率評估法股市無泡沫
中國股市的高市盈率一直被理性人士所指責(zé)，以滬市為例，在7月23日暴跌之前的平均市盈率是55．54倍。經(jīng)歷7月23日至8月6日一瀉千里的暴跌，指數(shù)從2179．62點(diǎn)急瀉至8月6日的1882．12點(diǎn)，11個交易日大盤跌落297．5點(diǎn)，跌幅13．65％。此時上海股市的平均市盈率已降至48．03倍。按照市盈率價值評估法，在不考慮其他因素影響的前提下，證券市場的平均市盈率就等于利息率的倒數(shù)。現(xiàn)行一年期銀行儲蓄利率為2．25％，剔除20％的利息稅，實(shí)際儲蓄年利率為1．8％，其倒數(shù)是55．56。也就是說按最為經(jīng)典的股票市盈率價值評估法，中國股市根本就沒泡沫。更何況二級市場的高市盈率其直接原因是一級市場市盈率過高，例如近期上網(wǎng)發(fā)行的新股北生藥業(yè)發(fā)行市盈率46．24倍、烽火通信52．37倍、華紡股份41．36倍。一級市場市盈率放開，憑什么在二級市場橫空劃定投資投機(jī)的市盈率界限？
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明擠掉的是精華
鑒于具體個股市盈率參差不齊，有些個股市盈率高達(dá)三位數(shù)，甚至四位數(shù)。所以我們還對7月23日至8月6日滬市個股漲跌幅前十名的個股作了結(jié)構(gòu)分析。
結(jié)果發(fā)現(xiàn)，跌幅最大的并不是市盈率最高的板塊或個股。以同期跌幅前十名為例，市盈率略高于大盤平均數(shù)的僅有波導(dǎo)股份、四川長虹、廣電信息、億陽信通。而跌幅第一名的上菱電器市盈率僅21．54倍，市盈率最高的波導(dǎo)股份也不過83倍。顯然統(tǒng)計(jì)結(jié)果具有諷刺意味：大盤暴跌擠掉的不是泡沫而是精華。
為了更便于說明問題，我們還對7月23日至8月6日即大盤暴跌同期不跌反漲的前十名個股作了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)除了武鋼股份以外都是中高市盈率個股，其中同期漲幅最大的云南馬龍沒有市盈率，只有市虧率；上漲5．98％的二紡機(jī)，市盈率高達(dá)1108倍。
暴跌后的思考
恕我直言，目前中國證券市場正面臨著內(nèi)在危機(jī)前兆性的反映，且不說指望股民承擔(dān)社保資金職責(zé)是否合理，就以最近驚爆的銀廣夏陷阱為例，為何擁有監(jiān)管大權(quán)的有關(guān)部門事先沒有察覺，反而由媒體承擔(dān)揭露造假重任？為什么上市公司造假案件連續(xù)不斷，是個別人利益薰心，還是制度使然。這些問題不解決，投資者的投資信心會遭打擊。國融
